Rafael del Pino, Presidente de la compañía, subraya el carácter diferencial de Cintra en el sector, basado en la apuesta por el crecimiento en un sector estable y de bajo riesgo
Destacó el carácter global de la compañía y su perfil de riesgo diversificado:
- su cartera comprende 21 proyectos de autopistas en siete países diferentes
- el 72% del EBITDA se genera en el exterior
Juan Béjar, Consejero Delegado, destacó tres aspectos de la cartera de proyectos:
- la juventud de la mayoría de las concesiones y, por lo tanto, su potencial de crecimiento
- la participación ponderada de Cintra en las concesionarias: en el entorno del 60%
- la vida remanente de las concesiones: más de 70 años
Cintra mantiene una inversión comprometida en el capital de sus concesionarias superior a 1.800 millones de euros, con un crecimiento medio anual del 11% desde 2000
Su intensa actividad licitadora y el alto nivel de éxito de sus ofertas, le ha permitido la adjudicación en 2005 de cuatro nuevo proyectos en España, Irlanda, Italia y EEUU con una inversión bruta estimada de 4.800 millones
2006: se prevé la conclusión de los litigios en Canadá, hasta ahora favorables para Cintra; podría acometer el reapalancamiento de Ausol y otros activos maduros y espera un año intenso de licitaciones, con concursos convocados en Estados Unidos, Irlanda y Grecia
Los accionistas de Cintra, reunidos hoy en Junta General, aprobaron los resultados y la estrategia de la compañía un proyecto empresarial diferente en el sector de infraestructuras, basado en una estrategia de crecimiento como motor de generación de valor para el accionista, apuntó Rafael del Pino, Presidente de Cintra.
En su intervención, Del Pino expresó su convencimiento de que pese a operar en un sector estable y de bajo riesgo, la calidad y potencial de la cartera de activos de Cintra, unida a su capacidad técnica y financiera para incorporar nuevos proyectos, redundarán en un notable crecimiento de las principales magnitudes de la empresa y una sustancial creación de valor para nuestros accionistas.
El ejercicio 2005 ha sido un año en el que las expectativas de crecimiento de Cintra se han cumplido plenamente, prosiguió. Por un lado, las cifras contables han evolucionado muy positivamente: los ingresos han crecido un 44% y el Resultado Bruto de Explotación (EBITDA) un 37%. Además hemos tenido un gran éxito en la licitación de nuevos proyectos, consolidando nuestra presencia en los Estados Unidos -con la adquisición de Chicago Skyway y ya en 2006 la Indiana Toll Road, en trámite de adjudicación-; creciendo en Europa occidental, con la contratación provisional de la autopista Cremona-Mantova en el norte de Italia y afianzando nuestra posición de líderes españoles en gestión de aparcamientos.
Cartera de proyectos diversificada
La búsqueda de proyectos en los mejores mercados del mundo ha llevado a Cintra a convertirse en una empresa multinacional, con un perfil de riesgo diversificado -apuntó Del Pino-. Cintra presenta uno de los perfiles geográficamente más diversificados del sector, incluyendo competidores internacionales, con una exposición muy sustancial a las economías de América del Norte que entendemos tienen un gran potencial de crecimiento a medio plazo.
En este sentido, el 72% del EBITDA de Cintra es generado en el exterior. Canadá, con aproximadamente un 50% (valoración interna o EBITDA), es el país con peso en la cartera de Cintra, seguido de España con un 28%. El peso relativo de los proyectos en el resto de la Unión Europea y en Estados Unidos crecerá a medida que se incorporen nuevas autopistas.
Internacionalización
En Cintra entendemos que no debe haber fronteras cuando se trata de crear valor para el accionista. Nuestro objetivo es incorporar a la cartera proyectos de alta calidad en países con sistemas políticos y legales estables y en mercados financieros desarrollados.
Con la obtención de cuatro nuevos proyectos, Cintra ha reforzado su proceso de internacionalización, consolidando su presencia en Estados Unidos y Europa occidental. En la actualidad, la cartera de autopistas de la compañía comprende veintiún proyectos en siete países: nueve autopistas en España, cuatro tramos de la Ruta 5 en Chile; la Autopista 407 ETR en Canadá, dos autopistas en Portugal, otras dos en Irlanda (el proyecto N4/N6 y la M-3), la Autopista de peaje Cremona-Mantova en el norte de Italia y los proyectos Chicago Skyway e Indiana Toll Road en Estados Unidos, además del contrato del Trans-Texas Corridor, en virtud del cual Cintra es socio estratégico del Estado de Texas.
En el área de aparcamientos se ha continuado con una estrategia de crecimiento centrada en España y basada en la presencia en los tres segmentos en los que se divide el sector (rotación, aparcamiento en la vía pública y estacionamiento de residentes), que le han permitido ofrecer soluciones integrales y consolidar su posición de liderazgo en el mercado. Durante el ejercicio, el número de plazas bajo gestión ha superado las 238.200 unidades, casi un 15% más con respecto a 2004.
Magnitudes financieras claves
La expansión e internacionalización de Cintra y la calidad de su cartera de proyectos se reflejado en el importante crecimiento de sus principales magnitudes financieras.
En 2005 y pese a haber sido un año en el que las principales economías, sobre todo la europea, han mantenido un bajo crecimiento, Cintra ha experimentado un notable aumento de sus ingresos consolidados, que han alcanzado casi los 700 millones de euros, un 44% superiores a los de 2004. Esta cifra ratifica la tendencia de los últimos cinco años en los que Cintra casi ha triplicado su cifra de ingresos, con un crecimiento medio anual de más de un 22%.
Motor de crecimiento: la inversión
El motor de crecimiento de Cintra es, sin duda, la inversión en nuevos proyectos de calidad. Cintra ha venido manteniendo una actividad de búsqueda, licitación y contratación de nuevos proyectos en sus mercados objetivo, que ha resultado de un constante aumento de los recursos financieros invertidos en concesionarias, que a cierre del ejercicio 2005 ascendía a más de 1.800 millones de euros, con un crecimiento medio anual del 11% desde el año 2000.
La compañía tiene la intención de seguir invirtiendo en nuevos proyectos y cuenta con recursos financieros suficientes para afrontar su crecimiento futuro: a cierre del ejercicio disponía de 211 millones de euros de tesorería, a los que debemos de sumar la caja generada por su cartera de proyectos y la tesorería derivada de posibles reapalancamientos financieros.
Hechos más destacados del ejercicio
Entre los hechos más relevantes del ejercicio se encuentran:
- adjudicación de cuatro nuevos proyectos de autopistas con una inversión bruta estimada de 4.800 millones de euros: M-203 en España, M-3 en Irlanda y Mantova-Cremona en Italia -los dos últimos todavía en trámite de adjudicación- y ya en 2006 la privatización de la Indiana Toll Road en Estados Unidos. Este último proyecto consolida a Cintra como un competidor de referencia en el mercado norteamericano, donde la compañía ha resultado adjudicataria de los tres principales proyectos de desarrollo privado de infraestructuras que se han licitado hasta la fecha;
- en la actividad de aparcamientos, se ha conseguido la adjudicación de 33 nuevos contratos por un total de total de cerca de 31.000 plazas gestionadas, con una tasa de éxito en la licitación de nuevos proyectos del 60%. Entre los nuevos contratos destaca la gestión de los aparcamientos de la nueva terminal T-4 en el Aeropuerto de Madrid-Barajas;
- en enero de 2005 entró en servicio Chicago Skyway y la Autopista N4 N6 en Irlanda, con diez meses de adelanto a lo previsto;
- la refinanciación del proyecto Chicago Skyway, cerrada en agosto de 2005, que permitió a Cintra recuperar el 44% de los recursos invertidos en el proyecto y aumentar la rentabilidad del capital restante en cerca de 2 puntos porcentuales;
- en Canadá, se sucedieron las resoluciones parciales, siempre favorables a la posición de Cintra, en la controversia que mantiene con el Gobierno de la Provincia de Ontario con respecto a la 407 ETR.
En 2005, la estrategia y los resultados obtenidos por Cintra han sido reconocidos en los mercados con una revalorización en bolsa del 21%.
Duración media de la cartera: 71 años
Juan Béjar, Consejero Delegado de Cintra, inició su intervención en la Junta destacando tres aspectos de la cartera de Cintra en el mercado de las autopistas:
- la mayoría de las concesiones se encuentran en sus fases iniciales y tienen, por lo tanto, un gran potencial de crecimiento;
- la participación ponderada de Cintra en las concesiones se sitúa en el entorno de 60%, permitiéndonos en todas ellas ser el socio de referencia, proponer nombramientos de gestores y aplicar nuestros sistemas y procedimientos;
- la vida remanente de nuestras concesiones, ponderadas por valoración interna, excede de 70 años y es con diferencia la mayor del sector.
Durante el ejercicio, Cintra alcanzó un resultado neto consolidado de 33 millones de euros, aplicando la nueva normativa contable internacional. Esta variable -explicó Béjar- no refleja adecuadamente la evolución o el valor de la empresa, ya que tanto la incorporación de nuevas concesiones a la cartera como las operaciones de reapalancamiento -operaciones ambas que hacen crecer el Valor Actual Neto (VAN) de los flujos de caja futuros y que por lo tanto crean valor- generan pérdidas contables en los primeros años de la concesión al suponer mayor carga financiera.
Dada la escasa representatividad del beneficio neto para reflejar la evolución del negocio, conviene analizar la evolución del beneficio bruto de explotación o EBITDA en las diferentes unidades de negocio.
Las principales magnitudes financieras consolidadas de Cintra experimentaron un crecimiento muy notable en 2005: los ingresos y el EBITDA registraron avances del 44% y el 37%, respectivamente. En el segmento de autopistas, el EBITDA creció cerca de un 29%, mientras que los ingresos avanzaron casi un 27%. Este comportamiento se debe a la positiva evolución de los principales proyectos, con crecimientos del EBITDA de dos dígitos en todos ellos y mejoras en márgenes brutos, (407 ETR, +23%; Ausol +15%; Autema +13% y las autopistas chilenas +17%), así como la entrada en explotación de nuevas autopistas; proyectos en sus fases iniciales de explotación con mayor potencial de crecimiento. Son precisamente estas nuevas concesiones -apuntó Béjar-, que seguirán existiendo en el futuro por la permanente actividad de licitación de Cintra de nuevos proyectos, el principal motor de desarrollo futuro de nuestra empresa.
Por su parte, el EBITDA de aparcamientos crece cerca de un 44%, comparando sus cifras para los años completos 2004 y 2005.
Valoración de los activos clave
Al igual que el EBITDA, y no el beneficio neto, es la variable más adecuada para medir la evolución del negocio de Cintra, el Valor Actual Neto (VAN) descontado de sus flujos de caja futuros es la variable que mejor refleja su valor.
Conscientes de la dificultad que supone para el mercado llevar a cabo esta valoración para cada uno de nuestros activos -explicó- Cintra elabora y presenta semestralmente al mercado una valoración indicativa de sus principales activos. Es preciso tener en cuenta que sólo estamos valorando por descuento de flujos de caja futuros aquellos activos que llevan suficiente tiempo en explotación, como para poder contrastar sus hipótesis de crecimiento con datos reales, como son los casos de la 407 ETR, Chicago Skyway, Ausol, Autema, Europistas, M45, R4, Algarve y los proyectos de Chile. Los proyectos en construcción o recién abiertos al tráfico (Norte Litoral, N4-N6, Ocaña-La Roda y la M 203) se computan por su valor en libros que suele ser inferior al que resultaría de una valoración por flujos descontados, cuando sus riesgos han disminuido.
El valor estimado a 31 de diciembre de 2005 del capital de Cintra, de acuerdo a esta metodología de valoración, asciende a 6.950 millones de euros, equivalente a 14,15 euros por acción y un 20% superior a la valoración interna estimada en junio de 2005.
Perspectivas y objetivos a corto plazo
Juan Béjar explicó a los accionistas que durante el año 2006 se espera la adjudicación definitiva de las autopista Cremona-Mantova en el norte de Italia -pendiente de la resolución de un recurso interpuesto por otro consorcio-, y la M3 en Irlanda -pendiente de la resolución de un recurso contra el trazado relativo a unos restos arqueológicos-.
Asimismo, esperamos que las cifras de ingresos y EBITDA de Cintra continúen su crecimiento, impulsadas por la puesta en funcionamiento de nuevos proyectos: primer año completo de la N4-N6 en Irlanda y la puesta en marcha de Indiana Toll Road y la Autopista Madrid-levante, entre las localidades de Ocaña y La Roda en España. Además, prevemos acometer el reapalancamiento de Ausol y, sujeto a las necesidades de fondos, de los activos de aparcamientos o de otros proyectos maduros en España y Chile; así como un año con un nivel de actividad considerable en licitación, con concursos convocados en Estados Unidos, Irlanda y Grecia y ofertas presentadas pendientes de adjudicación en Grecia y España.
En estos países, Cintra espera la resolución de dos proyectos licitados recientemente, la Autopista Alto de las Pedrizas-Málaga y el proyecto Ionian Road en Grecia, con un volumen bruta de inversión total para ambos proyectos de aproximadamente 1.500 millones de euros.
La compañía ha detectado 40 proyectos de posible interés en mercados objetivo que, posiblemente, resultarán en concursos convocados entre 2006 y 2008.
Prácticas de Gobierno Corporativo
En materia de gobierno corporativo, Cintra tiene como objetivo asumir las mejores prácticas a nivel internacional.
Como resumen cabe mencionar, además del compromiso de todo el Consejo, que están en vigor un Reglamento del Consejo de Administración, que regula el funcionamiento de las Comisiones de Auditoría y Control y de Operaciones Vinculadas, un Reglamento de la Junta, que incluye de manera novedosa mecanismos para el ejercicio de la delegación y del voto a distancia, y un Reglamento Interno de Conducta, que persigue garantizar la transparencia y ética en el comportamiento de los máximos niveles directivos de la compañía.
Propuesta de remuneración al accionista
Entre los acuerdos sometidos a deliberación de la Junta destacan los relacionados con la remuneración al accionista. Por un lado, se propone y se ha aprobado el pago de un dividendo de 7,6 céntimos de euros por acción. Por otro se ha propuesto efectuar una ampliación de capital liberada de una acción nueva por cada veinte antiguas. Esta propuesta -apuntó el Presidente- trata de compatibilizar la necesaria financiación del crecimiento de Cintra con una remuneración adecuada para nuestros accionistas.
- Dicurso Rafael del Pino, Presidente de Cintra (PDF)
- Discurso Juan Béjar, Consejero Delegado de Cintra (PDF)
