Los accionistas de Cintra aprueban los resultados y estrategia de la compañía en su primera Junta como empresa cotizada

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Rafael del Pino, Presidente de la compañía, subraya el carácter diferenciador de Cintra frente a otras alternativas en el sector, basado en la apuesta por el crecimiento en un sector de bajo riesgo

Además, destacó el carácter global de la compañía: las fronteras nacionales no deben constituir barreras a su crecimiento

Desde su creación, en 1998, Cintra ha multiplicado por tres su cartera de concesiones de autopistas y está presente en seis países. Este impulso se mantiene a través de la licitación de nuevos proyectos en países de la OCDE.

Juan Béjar, Consejero Delegado de Cintra, anunció que la compañía tiene 5 ofertas presentadas pendientes de adjudicación con una inversión cercana a los 3.000 millones de euros y trabaja en distintas fases en hasta un total de 54 proyectos en diferentes países

Con carácter indicativo, la compañía valora sus activos en más de 5.000 millones de euros: la  valoración incluye únicamente ocho concesiones que llevan en operación cierto tiempo y tienen un peso significativo en la cartera; el resto se computa a valor en libros

En 2004, la compañía alcanzó un resultado neto consolidado de 143,7 millones; la cifra de ventas se eleva a los 483,9 millones de euros, un 23,7% más; el resultado bruto de explotación (EBITDA) crece un 24,6%, hasta los 336,6 millones de euros

La incursión en el mercado concesional de Estados Unidos; la resolución judicial favorable en Canadá y la apertura al tráfico de autopistas en España y Portugal,  hechos más notables

Los accionistas de Cintra, reunidos hoy en Junta General, aprobaron los resultados y la estrategia de la compañía como empresa cotizada, después del proceso de OPV y OPS realizado en octubre de 2004 en el que se colocó el 38% aproximadamente de su capital.

En su intervención, Rafael del Pino, Presidente de Cintra, apuntó que Cintra surge como consecuencia de un convencimiento de que es posible compatibilizar la inversión en el sector de concesiones de infraestructuras de transporte, estable y de volatilidad reducida, con un crecimiento sustancial del valor de la inversión. Asimismo subrayó el carácter diferenciador de Cintra frente a otras alternativas en el sector, basado en la apuesta por el crecimiento en un sector de bajo riesgo.

Crecimiento e internacionalización

La estrategia de crecimiento de Cintra en un sector tan concreto es incompatible con una limitación geográfica de su ámbito de actuación a un solo mercado nacional. Cintra tiene una visión global del sector autopistas comentó- , entendiendo que, en tanto que los países en los que se esté presente mantengan un entorno político, económico y legislativo estable y fiable, las fronteras nacionales no deben constituir barreras a su crecimiento.

La cartera de autopistas de Cintra comprende hoy siecisiete proyectos: ocho autopistas en España, cuatro tramos de la Ruta 5 en Chile; la Autopista 407 ETR en Canadá, dos autopistas en Potugal, el proyecto N4/N6 en Irlanda y la Autopista de peaje Chicago Skyway en Estados Unidos.

Desde su crecación, en 1998, Cintra ha multiplicado por tres su cartera de concesiones de autopistas y está presente en seis países. Este impulso se mantiene a través de la licitación de nuevos proyectos en países de la OCDE.

En el sector de aparcamientos, Cintra ha enfocado su actividad en el ámbito doméstico y su estrategia ha sido la de desarrollar su presencia simultáneamente en todos los subsectores que componen el mercado: aparcamientos de rotación, de residentes y estacionamientos en la vía pública. Cintra ha mantenido un fuerte ritmo de crecimiento en este sector, duplicando prácticamente el número de plazas bajo gestión, desde cerca de 120.000 que tenía en 1999 a las casi 210.000 que promueve hoy y que la colocan como líder del sector en España. La tasa de crecimiento anual media en el número de plazas durante estos años ha sido del 12,1%.

Magnitudes financieras claves

En los últimos cinco años, Cintra prácticamente ha duplicado su cifra de negocios consolidada, desde algo más de 250 millones de euros en 2000 a los casi 500 del ejercicio 2004, con un crecimiento medio anual de un 17%.

El Resultado Bruto de Explotación (EBITDA) consolidado se ha multiplicado por 2,7 en los últimos cinco años (127 millones en 2000 frente a los 337 en 2004), con una tasa de crecimiento anual acumuladadel 21,7%. Este fuerte crecimiento, mayor que el de las ventas, ha resultado en un aumento del margen bruto de explotación desde un 49% en 2000 hasta casi un 70% en el ejercicio 2004.

El resultado neto consolidado ajustado, depurando los efectos de provisiones extraordinarias y plusvalías de la salida a Bolsa, ha pasado de 54 millones de euros en 2000 y 125 millones en 2004, un 130% más. Si no se tienen en cuenta estos ajustes, el resultado neto en 2004 sería de 143,7 millones de euros, 3,8 veces el del ejercicio 2000.

Esta estrategia de crecimiento se ha basado en una política de inversión en nuevos proyectos de concesiones. La cifra de recursos invertidos en concesionarias en 2004 ascendía a 1.700 millones de euros, frente a los casi 1.100 de 2000, lo que supone un crecimiento medio anual del 12,5%.

En la corta vida de Cintra como empresa cotizada, su evolución en bolsa ha presentado tres tendencias: una primera caida motivada por la fuerte rotación de inversores y, posiblemente, por el propio carácter diferencial del proyecto de Cintra en el sector; una posterior evolución favorable, ayudada posiblemente por la sucesión de noticias que venían a confirmar la estrategia de crecimiento de la compañía y una tercera etapa de retroceso, a partir de mediados de enero, ligada a la percepción negativa de los mercados sobre la evolución de los tipos de interés, pese a que el impacto real de esta subida en Cintra, que tiene el 83% de su deuda a tipo fijo, no es particularmente significativo.

Hechos más destacados del ejercicio

Entre los hechos más relevantes del ejercicio han destacado:
- La salida a Bolsa de la compañía, en la que mediante una OPV y una ampliación de capital, se ha colocado el 38% de la compañía. La operación proporcionó a Cintra 500 millones de euros de caja para acometer nuevos proyectos futuros
- Durante el ejercicio resultó adjudicataria de tres nuevos proyectos: la Autopista Madrid Levante (Ocaña-La Roda), Chicago Skyway y se convirtió en socio estratégico del Estado de Texas para el desarrollo del Trans Texas Corridor. Estos dos últimos proyectos colocan a Cintra en una posición de liderazgo en el creciente mercado estadounidense de promoción privada de infraestructuras. En aparcamientos, Cintra aumentó el número de plazas bajo gestión en un 14%
- Cintra adquirió también dos participaciones accionariales relevantes: un 10% de Ausol (hasta el 85%) y el 57% de Eguisa, con el que pasa a tomar el pleno control (un 100%) de una de las principales operadoras de aparcamientos de rotación en España
- Durante el ejercicio, entraron en operación dos nuevas autopistas en España y Portugal: La Radial R-4 y Scut Algarve, respectivamente.

Cintra trabaja en un total de 54 proyectos

Juan Béjar, Consejero Delegado de Cintra, inició su intervención en la Junta recordando que la participación ponderada de Cintra en las concesiones se sitúa en el 60%, lo que nos permite gestionar nuestras concesiones, y la vida remanente de nuestras autopistas, igualmente ponderada por valoración, excede de los 70 años.

Cintra gestiona 17 autopistas de peaje en España, Portugal, Irlanda, Chile, Canadá y Estados Unidos. Sobre nuestros nuevos proyectos, a finales del mes pasado Cintra tenía cinco ofertas presentadas pendientes de adjudicación, con una inversión total aproximada de 3.000 millones de euros, en Polonia, Italia y Portugal e Irlanda. Además trabajamos en distintas fases en hasta un total de 54 proyectos.

Durante el ejercicio, Cintra alcanzó un resultado neto consolidado de 143,7 millones de euros. Sin incluir en 2004 y 2003 el efecto de los resultado extraordinarios de la operación de salida a Bolsa y reversión de provisiones, respectivamente, el crecimiento representa un aumento del 3,8%, hasta los 124,6 millones de euros. El resultado bruto de explotación (EBITDA) se elevó un 24,6% hasta los 336,6 millones de euros. El margen EBITDA sobre ventas se sitúa en el 69,6%. Por su parte, el resultado neto de explotación (EBIT) crece un 22,4%, hasta los 263,7 millones de euros.

El Importe Neto de la Cifra de Negocio (INCN) ascendió a 483,9 millones de euros y es un 23,7% superior al alcanzado en 2003. La inversión bruta de las matrices (aportaciones al capital de las concesionarias) y aparcamientos llegó a los 128 millones de euros. La inversión bruta de las concesionarias en activos, fundamentalmente para los trabajos de construcción, alcanzó los 604 millones de euros con un crecimiento del 30%.

Para analizar el valor de la compañía -apuntó Béjar-  hay que tener en cuenta que:
- en la medida en que el valor de la compañía aceptamos que se debe calcular por el descuento de flujos futuros cuantas más concesiones ganemos aunque estas aporten mucho valor siempre aportarán pérdidas contables en los primeros años de operación;
- nuestra práctica constante de refinanciar y reapalancar las concesionarias para acelerar la llegada de los flujos a los accionistas y aumentar el valor de su descuento hace igualmente incurrir en mayores pérdidas contables aunque aumente el valor de la compañía.

Iniciativas para optimizar el EBITDA

Para analizar la evolución de nuestra cartera de negocios -prosiguió- creemos que el mejor indicador es el EBITDA. Analizando el de nuestros principales activos destaca que el de la Autopista 407 (51% del total) creció un 15,7% y que los de Ausol, Autema y Chile crecen el 14%, 12% y 15% respectivamente. El de aparcamientos crece el 19% si comparásemos la totalidad del 2004 con el 2003 (hay que recordar que el área de aparcamientos se ha incorporado a Cintra en octubre de 2004).

Entre las iniciativas para la optimización del EBITDA llevadas a cabo por Cintra en sus concesionarias destacan:
- centralización de la gestión de las autopistas españolas lo que ha permitido ahorrar 1 millón de euros al año;
- centralización de la gestión de las autopistas chilenas con un ahorro de 2,5 millones de euros al año;
- 15 iniciativas para la optimización de la gestión de la Autopista 407 en Canadá relacionadas con un mayor porcentaje de facturabilidad de los tránsitos, reducción de llamadas de los clientes al call-center y mayor eficiencia de los procesos. El gasto operativo presupuestado para el 2005 es inferior, incluso en términos nominales, al de 2004 con un ahorro de más de 7 millones de euros al año.

Futuros contribuyentes al valor de Cintra

El EBITDA aportado por el resto de concesionarias creció un 42%. Es aquí donde está una de las grandes fuentes de creación de valor de Cintra: son concesionarias que han entrado recientemente en explotación y que en los próximos años se convertirán en grandes contribuyentes al EBITDA y al valor de la sociedad.

Los tráficos también han tenido un buen comportamiento:
- el de la 407 ETR creció en un 7,5% pese a un crecimiento de la tarifa del 7,7%;
- el de Ausol I (Málaga-Estepona) creció un 6,3% y el de Ausol II (Estepona-Guadiaro) un 11,1%
- Autema aumentó su tráfico un 8%

Por su parte, el área de aparcamientos aumentó el número de sus plazas gestionadas un 14,5%.

Valoración

Juan Béjar subrayó la importancia de este concepto para entender el negocio: la  evolución de la valoración de nuestros principales activos.

Quiero destacar que sólo siete activos están siendo objeto de valoración por descuento de flujo de caja o valor de capitalización bursátil en el caso de Europistas. Y que el resto, otras nueve concesiones de autopistas, están aún en construcción o en los primeros días de explotación y se han valorado por su coste en libros. Progresivamente, según vayamos teniendo datos sólidos de ingresos pasaremos a incorporar valoraciones por descuento de flujo de caja, esperando que todas ellas incrementen el valor de la sociedad.

A 30 de junio del año pasado nosotros estimábamos que el valor de nuestros principales activos, antes de la ampliación de capital de la salida a bolsa, estaba en torno a 4.300 millones de euros. Posteriormente hemos obtenido Chicago (cuya aportación al capital es de 374 millones de euros). El rolling forward, es decir el efecto de descontar los flujos futuros a las mismas tasas pero 6 meses más tarde aumenta la valoración en 91 millones de euros.

Además pasamos a valorar por descuento de flujo de caja dos activos de reciente apertura al tráfico pero para los que ya tenemos información suficientemente sólida: Autopistas del Algarve y M-45. Esto supone un incremento de valoración sobre su valor en libros de 124 millones de euros. Además diversas modificaciones en hipótesis de crecimiento (fundamentalmente las expectativas de ingresos de la 407) y tasas de descuento llevan la valoración de los principales activos de la sociedad por encima de los 5.000 millones de euros en la opinión del equipo gestor de esta sociedad.

Contrato marco para las relaciones Ferrovial-Cintra

En materia de gobierno corporativo, y con ocasión de la salida a bolsa de la Sociedad, Cintra ha aprobado un conjunto de normas de buen gobierno que asumen las mejores prácticas a nivel internacional. Todas estas normas entraron en vigor el 27 de octubre de 2004, coincidiendo con la fecha de admisión a cotización de la Sociedad.

Las normas y medidas más importantes son las siguientes:

- El Reglamento del Consejo de Administración establece la proporción de consejeros independientes, en la actualidad 3 de un total de 8. Este reglamento crea además dos comisiones presididas por consejeros independientes: la de Auditoría y Control, y la de Operaciones Vinculadas;
- El Reglamento de la Junta, que incorpora un gran numero de recomendaciones del Informe Aldama y Olivencia y el Reglamento de Conducta Interna, que establece unas estrictas normas de conducta que garantizan un alto nivel de transparencia respecto del mercado;
- El Contrato Marco con Grupo Ferrovial que regula las relaciones entre ambas Sociedades y sus respectivas empresas para garantizar que se desarrollen de modo transparente y que cualquier eventual conflicto de interés se resuelva sin perjuicio para sus respectivos accionistas. La Comisión de Operaciones Vinculadas, constituida mayoritariamente por Consejeros Externos Independientes y de la que no pueden formar parte los Dominicales supervisa esas relaciones.

Entre los aspectos más relevantes del Orden del Día de la Junta General sometidos a la consideración de los accionistas han sido:

- la aprobación de un reparto de 30 millones de euros como dividendo, lo que significa 6,1 cts de  euro brutos por acción;
- reelección de D. Joaquín Ayuso como Consejero de la Sociedad y aumento en el número de consejeros de ocho (8) a nueve (9) miembros. En este sentido, previo informe favorable de la Comisión de Operaciones Vinculadas, ha acordado proponer como nuevo consejero de la Sociedad al Secretario del Consejo, D Lucas Osorio Iturmendi;
- aprobación de un plan de entrega de acciones a Consejeros Ejecutivos y Directivos de la Sociedad, consistente en el pago de parte de su retribución variable mediante entrega de acciones de Cintra.

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